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2017-09

西部超导:高端航材核心供应商,受益航空新型号放量

发布时间 : 2017-09--08 点击量 : 5
高端航材核心供应商,背靠西北院,下游主要面向军工,盈利能力较强1)公司成立于2003年,背靠西北有色金属研究院,是国内高端航空材料核心供应商,产品包括高端钛材、高性能高温合金材料与超导材料;2)聚焦高附加值产品,主要下游为军工领域,盈利能力较强。近五年,平均毛利率约40%,平均净利率约14%;营业收入、归母净利润增长稳健,复合增长率分别为11.4%、11.0%。 高端钛材是主力产品,贡献超90%利润,有望受益下游重点航空型号放量1)仅考虑5种可预见的新型军民机型,我们预测,中性假设下,未来3年主要由新一代战机、运输机拉动,航用钛材新增用量约1900吨,3年合计约5800吨(对应17.4亿元市场规模);未来10-20年,航用钛材新增用量年均约7600吨,10年合计约7.6万吨(对应228亿元市场规模)。从成长性来看,未来10年年均新增钛材需求是未来3年的约4倍,成长空间较大且具备持续性;2)公司已率先取得国内新一代战机、运输机的钛材供应商资质,多种新型号钛材实现批量应用。当前,高端钛材已成主力产品,贡献超90%毛利润。 前瞻布局高温合金、超导材料,中长期有望成为公司的新增长极1)公司2014年切入高温合金领域,已突破十余个牌号的高温合金批量生产技术,将受益航空发动机的国产化。我们预测,仅考虑新一代战斗机、运输机的发动机国产化,未来10-20年的高温合金年均需求近1700吨、10年合计需求约1.7万吨;2)MRI设备增加叠加国产化替代有望增加超导材料需求,公司作为国内唯一低温超导线材商业化企业有望受益。 盈利预测预计公司2019-2021年12.9/14.2/15.5亿元,同比增加18%/10%/9%;归母净利润为1.7/2.0/2.3亿元,同比增加27%/18%/13%,2019年至2021年复合增速为19%;摊薄EPS为0.39/0.46/0.51元。 风险提示航空新型号上量不及预期;原材料涨价的风险;铝锂合金、复合材料等材料对钛合金的替代风险;应收周转较差的风险;存货较大的风险。
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